6月22日，美国买入中国大模型独角兽智谱港股市值突破1万亿港元，点名的中较1月8日上市时股价上涨近20倍。国硬

　　就在17个月前，科技智谱被美国商务部列入实体清单，企业全球这也是正被资本美国第一次把中国大模型企业写进实体清单。

　　坊间普遍把列入实体清单看作美国的加速“官方认证”，但硬币的美国买入另一面，是点名的中这家公司从此要面对高端算力采购和海外融资渠道的双重受限。

　　但智谱交出了一个震撼行业的国硬答案，6月12日，科技智谱官宣新一代旗舰模型GLM-5.2，企业全球在第三方机构Artificial Analysis的正被资本全球模型智能指数上排到第三，这是加速中国自研大模型第一次进入全球顶级模型行列；资本市场闻风而动，智谱五个交易日市值翻倍突破万亿。美国买入

　　一家被美国点名的中国科技公司，在港股冲上万亿，这件事本身就是一个信号。

　　翻看近年被美国各类清单点名的公司，会发现有相当多的硬科技企业，都在港股顺畅完成了融资。

　　动力电池龙头宁德时代2025年5月在港股IPO，募资净额超过350亿港元，是当年全球最大的IPO之一，而就在几个月前，它被美国国防部列入1260H涉军企业清单。

　　人工智能公司商汤被同时挂在OFAC、1260H等多份清单上，半导体代工龙头中芯国际在商务部实体清单，激光雷达企业速腾聚创、禾赛也在国防部清单之列。再加上协鑫科技、第四范式、壁仞科技、天数智芯、海致科技、讯策科技、卧安机器、中国船舶集团，都在香港通过IPO、可转债和股权增发配售等方式获得了国际化融资。

　　美国的实体清单，本意是切断美系技术和设备供应链，放大这些公司的全球融资压力，压低中国科技企业的技术实力与资本估值。但近两年港股的反馈给出了相反的答案。

　　这里不仅出现了智谱这样借香港资本市场融资、实现技术突破的标杆，港股市场本身，也成了全球资本增持中国硬科技的核心入口。

　　被美国点名，并没有让中国硬科技资产受到冷落。进入2026年，中国科技资产赴港上市出现了加速势头。

　　截至今年6月9日，港股已有65家企业完成上市，合计募资超过1765亿港元。其中半导体、机械、电气设备等硬科技和高端制造企业贡献募资近1293亿港元，占整体发行规模逾七成；仅半导体和电气设备两个板块，合计募资就超过900亿港元。

　　今年以来募资超过50亿港元的13单IPO里，硬科技项目占据绝对主流，壁仞科技、天数智芯、智谱这些屡次出现在美方清单或被重点关注的名字，恰恰也是这轮募资的主力。

　　买方结构的变化更解释问题。据港交所与Dealogic数据，2025年港股20家最活跃的ECM基石投资者中，来自亚洲、欧洲和北美的主权财富基金及长线机构合计占据半数席位。

　　瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈介绍，欧洲加中东投资者在港股的占比，已从五年前的约20%升至30%到40%，如今超过九成的下单基金经理分布在亚洲、中东和欧洲。

　　今年上半年，摩根大通、富达这样的国际长线，以及卡塔尔投资局（QIA）、阿布扎比投资局（ADIA）这样的中东主权基金，多家是首次出现在港股基石名单上。壁仞科技、智谱、天数智芯和MiniMax四家合计融资约25亿美元，基石认购约13亿美元，占比约58%，资金来自阿联酋、新加坡、韩国、瑞士和美国等多个市场。

　　而从更长的尺度看，全球主动管理基金对中国股票的配置才刚从2024年四季度约5%的低点回升到接近7%，距离2021年15%的历史高点还有很大距离，外资增配的空间远未见顶。

　　全球资本的涌入，正在飞速修复港股长期偏低的估值。代表A股相对H股溢价水平的恒生沪深港通AH股溢价指数，从2024年2月一度超过160点，随着港股尤其是科技股估值继续抬升，到2026年5月已降到121点附近，国际资金过去给中国资产打上的风险折扣正在被修正。

　　中国硬科技的热度甚至从股市外溢到债端，据瑞银数据，港股可转债的融资规模已超过传统的股票配售和增发，部分优质企业甚至能发出零票息乃至负收益率的可转债。

　　美方想让全球资本绕开中国硬科技，全球资本却排着队，在港股给这批被点名的公司定价。

　　被点名的公司在港股拿到的，不只是一次性的上市募资，还有上市之后继续从全球资本再融资的能力。

　　2025年，香港上市公司的上市后再融资总额达到约5146亿港元，是2024年的两倍多，创2021年以来新高，其中科技、媒体和电信发行人贡献了约四成。被美方各类清单点名的商汤、协鑫科技、速腾聚创、中芯国际，走的正是股权增发配售这条再融资路径。

　　宁德时代是最典型的案例。2026年4月，这家被列入1260H清单的电池龙头在港股配售新H股，每股628.2港元，募资约391亿港元，配售价较前一交易日仅折让7%，是少数实现H股对A股溢价发行的公司。承销协议由美林、中金、摩根大通、摩根士丹利签订，最终欧美机构获配约七成，买方覆盖国际主权基金、欧美和中东的长线基金、养老金与保险。一家被美国国防部点名的公司，七成新股被欧美机构抢着买走。

　　除了AI这类新兴风口，国际资本对中国硬科技的布局，也在沿着产业链向更上游、更慢周期的环节发散。例如今年3月，投资案例包括商汤科技、中芯国际、第四范式、壁仞科技、天数智芯、海致科技、讯策科技等“被点名”公司的无 极资本，以约6.3亿港元战略配售入股了智能驾驶芯片公司黑芝麻智能。车规芯片从流片、功能安全认证到车企定点、规模上车，每一步都以年计，这类长期资本补上的，正是融资周期和研发周期之间最简单错配的那一段。

　　在港股继续火热的同时，美国对华的实体清单还在收紧。6月8日，美国国防部更新1260H清单，在榜中国企业增至188家；

　　清单想做的，是给这些公司贴上风险标签，压低它们的估值，掐断它们的海外融资。但资金流向给出的是相反的答案。

　　被点名的宁德时代，再融资七成卖给了欧美机构；被列入实体清单的智谱，市值冲上万亿；第一次出现在中国科技公司港股基石名单上的，是阿布扎比和卡塔尔的主权基金。

　　资本市场正在对这套清单形成免疫，把政治标签和企业的真实价值离别来看，价格由后者决定。

　　港股、全球资本和长期资本一起，把被想要孤立的中国硬科技重新摆上了定价桌。从中东主权基金第一次出现在港股基石名单，到欧美机构抢配被点名公司的再融资，再到南向资金、险资、产业资本共同重塑买方结构，资金流向本身已经回答了清单想问的问题。